基于较低的估值水平与较高的安全边际，港股正成为全球资本持续流入的价值洼地。今年以来，港股获得南下资金及外资踊跃加码98策略，其中恒生科技指数表现尤为突出，阿里巴巴、腾讯、联想集团等科技巨头获得多家机构增持。
进入10月，港股科技股资产继续受到机构看好。近日，国信证券发布10月投资策略报告，给予港股互联网科技板块“优于大势”评级。
后续投资逻辑上，AI产业发展趋势受到机构普遍关注。国信证券认为，国内巨头正式进入加码AI投入阶段，短期利润或受到AI投入影响，但AI投入力度，模型、技术、应用等边际进展，将驱动股价稳健发展，继续推荐AI投入最坚决的科技公司。阿里巴巴、联想集团等相关标的，正成为投资价值持续提升的核心优质资产。
万亿资金涌入，港股估值洼地价值凸显
刚刚过去的9月，恒生科技上涨9.2%，在全球股市中居于前列，延续了今年以来持续3个季度的估值修复行情。
资金方面，全球资本继续加注港股。以南下资金为例，恒生指数公司表示，今年初至9月12日，港股通资金净流入达到10729亿港元，较去年全年高33%。至9月15日收盘，这一数字进一步上升至1.09万亿港元。恒生指数公司预计，2025年南向资金净买入额有望创下年度新高。
展开剩余81%除南向资金外，海外机构亦对港股科技企业表现出浓厚兴趣。招商证券的数据显示，自 2024 年 9 月 24 日至 2025 年 9 月 13 日，外资通过 ETF 持续加仓港股，合计净流入113亿美元。其中，2025 年 8 月98策略，港股 ETF 单月资金流入额首次突破 100 亿美元，创下历史新高。另据华泰证券统计，全球资金流向监测机构EPFR口径下，9月11日至17日，外资净流入港股18.6亿美元，创去年11月份以来单周新高。
个股方面，头部科技企业获得更多青睐。据香港交易所披露，8月26日，贝莱德（BlackRock）以每股均价10.9411港元增持299万股联想集团股份，交易金额约为3271.39万港元。增持后，贝莱德持股总数达6.22亿股，持仓比例上升至5.01%。
9月5日，贝莱德再次加大对联想集团的投资，持仓比例增至5.07%。仅10天内两次增持联想集团，凸显出对其投资价值的高度认可。
此外，今年2月初，联想集团5个交易日内获港股通增持达17.14亿港元，位居增持榜前列。
从指数到个股，大额流入与增持背后，港股在全球范围内的低估值优势持续凸显。以恒生科技指数为例，截至9月29日，该指数PE-TTM为23.69倍，处于成立以来33.09%分位点。
相比之下98策略，根据小牛行研数据，截至9月26日，纳斯达克指数PE-TTM为43.0倍，2000年至今历史分位为84.5%。可以说，港股目前处于“历史低位+外围对比低位”双重低估状态。
一些个股的低估情况更为明显，如联想集团目前PE-TTM仅为11倍+，仅为纳斯达克指数的四分之一左右。联想集团2024/25财年营收已接近5000亿元，但截至9月末，其市值仅为1432.78亿港元，折合人民币1310.75亿元，市值远不能与公司营收体量相匹配。
光大证券表示，尽管港股已经连续多月上涨，但是整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高。在国内稳增长政策持续发力，以及美联储降息周期开启背景下，港股市场未来或将继续震荡上行，可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。摩根士丹利亦表示，看好离岸中国股票，短期策略应超配港股及ADR。港股科技股，尤其是联想集团等显著低估个股，有望获得更多资金关注，未来仍有较大上涨潜力。
聚焦AI投入，科技龙头价值继续上行
一方面是低估值，另一方面则是高成长性预期，并主要由港股科技股的AI投资支撑。
这在美股市场已有先例。2023年，随着ChatGPT横空出世，亚马逊、Meta、谷歌、微软四家公司进入持续的GPU硬件切换与GenAI投资阶段。根据未来智库报告，当年四家公司资本支出创下历史纪录，达到1357亿美元，同比增长47%，主要用于AI相关基础设施。
在历史性的AI投入规模下，2023年，尽管尚未迎来AI投入对业绩的反哺，相关企业在资本市场仍然表现强劲。其中，微软在第三季度业绩指引低于预期的情况下，全年股价整体上涨达56.80%；Meta更是从2022年11月低点基础上飙升超过300%。
进入2025年，在DeepSeek等现象级AI大模型引领下，国内科技巨头在AI领域投资力度空前，并不断取得突破性进展，引发国际资本对其创新能力的重估，及对相关资产的进一步布局。其中，港股方面，国泰海通表示98策略，互联网科技、新消费等板块的稀缺资产在港股更集中，与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高，即港股资产的稀缺性所在。
联想集团作为中国科技巨头代表之一，在今年三四月间举行的2025/26财年誓师大会上，将“勇立混合式人工智能变革的潮头，成为个人智能和企业智能的领导者”列为新财年的首要目标。联想集团CEO杨元庆表示，公司正在拥抱“创业5.0”时代：“联想的第五个十年，将是人工智能的十年。这意味着，我们要执行的战略、投入的资金、打造的能力、推出的产品与方案、塑造的品牌以及培育的文化，都将围绕这一主题展开——让人工智能惠及每一个企业，每一个个人。”
显著强化的AI战略布局下，相关企业在AI领域的落地成果正批量涌现。8月27日，以“创新ING热AI进行时”为主题的2025联想集团创新开放日上，公司集中展出近200项AI前沿技术与混合式AI产品组合，表明其已迈入人工智能技术的“价值兑现期”。
国信证券表示，港股科技企业目前对AI技术的持续加码，与2023年海外微软和Meta领衔投入天量Capex布局AI类似。业内分析认为，凭借对AI技术与应用的加大布局，及相关成果的持续涌现，港股科技企业有望复刻2023年微软、Meta等企业表现，迎来资本市场新一轮加速上涨周期。
华泰证券表示，随着全球混合式人工智能发展带来的强劲需求，预计联想集团有望持续受益于AI带来的产品需求增长，维持其买入评级。可以看出，联想集团在AI领域的持续投入，不仅成为市场对其估值提升的核心驱动因素，亦正促成其市值增长逻辑的根本性蜕变。
国泰海通表示，今年港股明显跑赢A股，背后反映出宏观偏弱背景下，港股稀缺性资产更具吸引力。随着外部环境对风险偏好的扰动减缓，来自基本面和资金面的修复力量望推动港股进一步向上。联想集团等港股科技核心标的，将成为本轮“估值修复+AI投资价值兑现”双轮驱动行情的主要受益者，股价及市值仍存在较大上升空间。
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